2021年废铜贸（mào）易量显著增长（zhǎng），尤其表现（xiàn）在（zài）美国与中国的再生（shēng）铜（tóng）供需增（zēng）长。短期来（lái）看，铜（tóng）价高（gāo）位促进了全球废铜的释放以及废铜经济性的提（tí）升（shēng），居家办公及美国民（mín）众收入的增加（jiā）带来集中性的家电（diàn）更新换代，经（jīng）济（jì）复（fù）苏带来废铜回收与加工活动的活跃。中长（zhǎng）期而言，美国基建（jiàn）重启与中国废（fèi）铜回（huí）收周期的到来（lái）意味着废铜（tóng）供应将在今后十年出现显著增加；同（tóng）时，碳中和（hé）政（zhèng）策愿景将增（zēng）加（jiā）全球废旧金属利用以减少（shǎo）碳排放；此外，增加废旧金属的本土回收与利用将会对全球废铜格（gé）局（jú）产生深远（yuǎn）的（de）影响。然而，短（duǎn）期（qī）来看，废铜（tóng）供应仍面临诸（zhū）多问（wèn）题：一是欧盟（méng）固体（tǐ）废（fèi）物（wù）运输及出口控制政策（cè）的实（shí）施（shī）的可能（néng）性将（jiāng）令全球废铜供应面临总（zǒng）量宽裕但区域性结构短缺（quē）；二是作为中国重要废铜直接供应国的马（mǎ）来西亚随（suí）着废铜进口政（zhèng）策的趋严而（ér）面临（lín）着（zhe）原有拆（chāi）解和加工产能面临（lín）“无米之炊“，若短（duǎn）期（qī）没有其他国家承接马来西亚作为废铜中（zhōng）转国的角（jiǎo）色，中（zhōng）国废（fèi）铜（tóng）/冷（lěng）料供应（yīng）将面临短期紧缺；另外，由于上半年价格高位，全球废（fèi）铜库存释放，目前（qián）面临低（dī）库存格局；再者，此（cǐ）前收窄的精废（fèi）价差（chà）因近（jìn）期电解铜升水（shuǐ）高（gāo）企，精（jīng）铜制（zhì）杆加工费高位而再（zài）度扩大（dà），中国废铜（tóng）使用偏好的再度升温将加剧再生铜短期供应偏紧格局（jú）。

　　一、全球废（fèi）铜供（gòng）应与贸易量增长

　　2021年全球经济和生产的复苏带（dài）来需求复苏的同时，全球废（fèi）铜贸易量也出现了显著增长，虽然物流（liú）干扰、海运费高企（qǐ）与普遍出现的压（yā）港现象（xiàng）对全球物流造成了一（yī）定的（de）影响，但是（shì）今年前三（sān）个季度全球废铜（tóng）贸易量同比（bǐ）增加（jiā）29%以上，增加量达100万吨。废铜贸（mào）易量显著（zhe）增加的背后，其中中国贡献了57万吨的贸易增量。价格是（shì）废铜短期供应的（de）主要因素，铜价高位（wèi）促进了全球废铜的（de）释放以及废铜经济性的提升（shēng）。此外，疫情引发一系（xì）列的（de）报废物资，美国基建（jiàn）“重建”带（dài）来（lái）废旧（jiù）金（jīn）属的产生，居家（jiā）办公（gōng）及美国民众收入的增加带来集中性的（de）家电更新换（huàn）代，经济复苏带来废铜回收（shōu）与加（jiā）工活动的活（huó）跃。

　　2021年（nián）美国（guó）废（fèi）铜供应与需求同步增长，据USGS数据显示，2021年（nián）1-4月美（měi）国废（fèi）铜消费同比增加8%。2021年1-4月美国（guó）出口废铜28.2万吨，年化同（tóng）比增（zēng）速为9%。欧（ōu）洲（zhōu）也是全球主要的（de）废铜供应国，年废铜（tóng）出口达100万吨，出口至中国（guó）的量超过20万吨。今年以来，由于有（yǒu）色金属价格大幅上涨，欧洲（zhōu）废铜与废铝出口均出现不同（tóng）程度的增长（zhǎng）。

　　二、中国废铜进（jìn）口增加——矿与金属（shǔ）价格高位导致的溢出效（xiào）应

　　1-9月（yuè）中国进口废（fèi）铜（tóng）100万吨金属量（liàng），同比（bǐ）增长85%（约45万（wàn）吨铜金属量），其中（zhōng）上半年增长显著。去年废铜政策不明朗带来（lái）低基数、铜价（jià）高涨、冶（yě）炼产出和（hé）铜杆产出（chū）增（zēng）长、上半年铜精矿供应偏紧、精废价差持续利于废（fèi）铜使用、以及（jí）精炼铜进口下降而铜（tóng）元素进口在（zài）稳定需求下需（xū）有其他形式（shì）的进口作为（wéi）补充是导致（zhì）今年废铜进口（kǒu）大（dà）幅增（zēng）长的主要原因（yīn）。

　　1.前（qián）高后（hòu）低、南北分化、总量增（zēng）长

　　2021年中国废铜进（jìn）口（kǒu）呈现四个特征：除（chú）了上文提到的总量增加显著外，第二个特征是前高后低，上半年增长显（xiǎn）著，下半（bàn）年在精（jīng）废价差转弱甚至（zhì）倒（dǎo）挂的背景下（xià）的（de）废铜需求转弱，以（yǐ）及物流在疫情影（yǐng）响下受到干（gàn）扰，到货及报关下降；三是从各个主要（yào）进口来源国的废铜进口都出现了增（zēng）长趋势（shì），尤其（qí）是从（cóng）北美和南（nán）美的进口增（zēng）量显著，主要因铜价高涨（zhǎng）刺（cì）激废铜释（shì）放以及美国经济（jì）复苏；四是（shì）南方进口（kǒu）废（fèi）铜增速显著（zhe）高（gāo）于传统（tǒng）的东部地（dì）区，主要（yào）因南方新增冶炼（liàn）和铜（tóng）杆产（chǎn）能（néng）较大，以及今年（nián）东部（bù）部分地区（qū）进口（kǒu）政策更加严（yán）格等因（yīn）素。

数据来源：上海钢联

　　2.中国铜冶炼中直接或（huò）间接使（shǐ）用（yòng）废铜增加（jiā）

　　2021年铜（tóng）冶炼原料（liào）中冷料使用占比增加（jiā）显（xiǎn）著。根据Mysteel铜矿（kuàng）团队统（tǒng）计，今（jīn）年1-10月份（fèn）中国冶炼企业铜精矿消耗量为600万吨铜当量，同（tóng）时（shí），1-10月电解铜产量为848万吨，意味着（zhe）在铜冶炼中冷料使用量（liàng）约248万吨，冷料占（zhàn）比（bǐ）29%，而这其中，根据Mysteel电（diàn）解铜团队统计，1-10月（yuè）国内再生铜炼铜（利用废铜冶炼精炼（liàn）铜）产量为（wéi）96万吨，占铜产量的11.7%，较（jiào）上一年（nián）同期的（de）153万吨（18.7%）减少7%，即57万（wàn）吨，说明了外购粗（cū）铜/阳极（jí）板使用的增（zēng）加。

　　以上数据意（yì）味着（zhe），由于（yú）中国废铜新政的启动，中（zhōng）国冷料进（jìn）口经历了低品位废铜→高品位废铜→粗铜/阳极（jí）板（bǎn）的逐（zhú）渐转变（biàn）。今（jīn）年的粗铜/阳极板进口显著增长，粗铜（tóng）加工费再上（shàng）半年创多年（nián）新（xīn）高。

　　粗铜（tóng）与阳极板的加工主要发生在东（dōng）南亚国家，由于中国进口整的改变，非（fēi）洲以及东南亚部（bù）分国家将废铜加工成粗（cū）铜后出口至（zhì）中（zhōng）国。

　　粗（cū）铜供应与使用的增加特体现在粗铜加（jiā）工费上，今年国产粗铜加工费与进口粗铜加工费在上半年（nián）都创出（chū）了5年新高。

数据来源：上（shàng）海钢联

　　3.中（zhōng）国再（zài）生铜杆（gǎn）生产中废铜使用增加（jiā）

　　上文提到，冶（yě）炼产出和铜杆产出增长以及（jí）精废价差（chà）持续利于（yú）废铜使用，从铜（tóng）杆产量可以看出，二季度再（zài）生铜制杆增量显著增长，直至8月（yuè）份才出现同（tóng）比下（xià）降（jiàng），同时，精（jīng）铜（tóng）制杆增量在8月份提（tí）高显著（zhe）。

　　由于（yú）整体电解铜库存（cún）低位，废铜供应在调（diào）节供需平衡（héng）中的作（zuò）用日趋明（míng）显（xiǎn），6月后国内废铜（tóng）供应收缩，电解铜从累（lèi）库转向（xiàng）去库转变。

数（shù）据来源：上海钢联

　　我们在第一部分提到（dào），价格是废铜短期（qī）供（gòng）应主要因素。同时，废铜也通常作为铜基本面的调节器，在铜（tóng）矿（kuàng）及金属（shǔ）供应紧（jǐn）张时释放增加，缓解供（gòng）应（yīng）压力；反过来（lái），在铜矿与金（jīn）属（shǔ）供应充裕时，废铜（tóng）经济性下降，废铜（tóng）供应商销售意（yì）愿下（xià）降，导致（zhì）供应下降，并最终实（shí）现（xiàn）平衡。

　　4.需求迅速增（zēng）长导致再（zài）生（shēng）铜库存低位

　　根据（jù）Mysteel废（fèi）铜团（tuán）队近期（qī）调研（yán）《Mysteel调研：再生铜需求（qiú）向上，库存向下》显示，今年再生（shēng）铜企业订单（dān）普遍好于去年，多数企业订单增量在10%以上，再生铜需（xū）求较大，场内废铜现货库存较少（shǎo），海（hǎi）外再生铜原材料采购趋难。即：高铜（tóng）价刺激下废（fèi）铜库存的释放意味着当前（qián）废（fèi）铜库存的低位；加之新（xīn）能源新（xīn）基（jī）建（jiàn）领域的需求增长预期，被调研企业（yè）普（pǔ）遍（biàn）看好铜市场（chǎng），Mysteel废铜团队本次调研的七家企业中有两家（jiā）企业计划（huá）明年新增产能并增加产量。

　　三（sān）、全球废铜政策变（biàn）迁——环保主（zhǔ）基调，内循环（huán）趋（qū）势

　　1.中国——废旧金（jīn）属进（jìn）口制度优（yōu）化的标杆

　　自2017年禁（jìn）止洋垃圾入境推进固体废物（wù）进口（kǒu）管理制（zhì）度（dù）改（gǎi）革实施方（fāng）案以（yǐ）来，中国废铜及废铝等废旧金（jīn）属进口政策历经几（jǐ）次变革、优化，实现了进（jìn）口原料结构的不（bú）断优（yōu）化、高（gāo）质（zhì）化、规范化（huà）和环保化，同时也在（zài）一定（dìng）程度商（shāng）缓（huǎn）解了废铜（tóng）供（gòng）应紧张的格（gé）局。

　　新法规对标联合国可持续发展目标，保护环境免受（shòu）有害（hài）物的污染，确保（bǎo）可（kě）持续的消费和生产模式（shì）。此后，在中国实（shí）施更严格的（de）环境立法标准（zhǔn）后（hòu），全球各国也纷纷进（jìn）行（háng）了（le）进（jìn）口变（biàn）更和优化。如印尼（ní）和马来西亚两国提高进口废旧金属纯（chún）度标准，降低杂质含量等（děng）等；泰国（guó）已禁止从国外进（jìn）口废旧电器、电子零部件（jiàn）、金属残片等电子垃圾，并从2021年开始（shǐ）完全禁（jìn）止从国外进口塑料废品；韩国（guó）于2020年底宣布计划通（tōng）过减少（shǎo）塑料产品的产量（liàng）和（hé）提（tí）高回收率来（lái）减少塑料垃圾；澳大利亚于2021年初通过《2020年回收利用和减少废品法案》等等（děng）。各国（guó）一系（xì）列政策（cè）中（zhōng），环保是（shì）主（zhǔ）要的基调，而增加国内循环利用、加（jiā）强内循（xún）环是未（wèi）来（lái）趋势（shì）。

　　2.马来西亚——全（quán）球（qiú）废铜中转（zhuǎn）国（guó）角色或将逝（shì）去（qù）

　　在中国收紧废（fèi）铜进口（kǒu）政策后，马来（lái）西亚是重要的废（fèi）铜中转国，低品位（wèi）废（fèi）铜通过流转到马来（lái）西（xī）亚，拆解处（chù）理成高（gāo）品位废铜并转出口至中国。中国从马（mǎ）来（lái）西亚的废（fèi）铜进口从（cóng）2016年的（de）5%上升至2019年的18%。2021年上半马来西亚共进口了（le）18.97万吨废铜，经过加工后出口了3.28万吨高品位废（fèi）铜，其余以铜锭或者粗铜等方（fāng）式出口，大部（bù）分销（xiāo）往中国。

　　而马来西亚准（zhǔn）备在11月后收紧允（yǔn）许进口的废金属标准，要求进口的废铜金属（shǔ）含量至少达94.75%，固体黑（hēi）色（sè）金属（shǔ）含量不超过5.0%，非（fēi）金属废料（liào）的含量不超过（guò）0.25%，电路（lù）板或电子废料（liào）含（hán）量不超过0%。新标准（zhǔn）对铜（tóng）金属（shǔ）量的（de）要求严格（gé）程度，与中国的再（zài）生铜原（yuán）料标准相差无（wú）几，这意味着马来西亚回收（shōu）企业将无法引进低品（pǐn）位废（fèi）铜（tóng）。这将导致其（qí）作为全球（qiú）废铜中（zhōng）转国的角色弱（ruò）化。

　　3.印尼（ní）——废铜（tóng）进口（kǒu）政策进一（yī）步趋（qū）严

　　印尼贸易部2021年7月（yuè）份（fèn）正（zhèng）式（shì）确认，进口（kǒu）可回收商品在装（zhuāng）运前必须在原（yuán）产国（guó）进行检验，预（yù）检杂质含量不得超过2%，否则将被拒收，9月生效，2%的杂质上限两年后将调整为0.5%。早（zǎo）前印尼曾优化废铜进口新规，只允许（xǔ）直（zhí）接从废铜供应商发货，而（ér）不能通过其他国（guó）家转运，出口商需是（shì）出口商名列中的企业，这样出口企业得以（yǐ）被认（rèn）证，并且（qiě）原产地（dì）和出口商所在地必须一致。货代（dài）或者贸易商不允许（xǔ）进行进（jìn）出口，只有加工企业具有卖（mài）货或者出口资（zī）质。新规（guī）也对进出口企业设（shè）置了准入（rù）规定，目（mù）前暂（zàn）不明确哪些企业具备（bèi）资质，此外，政策规定，废铜（tóng）必须（xū）是干净无杂质（zhì），体现政府对污（wū）染（rǎn）零容（róng）忍的政策。

　　4.印度——或接棒马来西（xī）亚

　　印度（dù）在2021年10月份提出新的废铜回收利（lì）用和进口政策建议。希望加（jiā）强本国（guó）的废旧金（jīn）属（shǔ）回收利用。或设定（dìng）在终（zhōng）端产品生产中25%的再生（shēng）资源（yuán）利（lì）用最低规则（zé）以（yǐ）促进本国废旧（jiù）金属回收利用，并改变（biàn）当前极低的废旧（jiù）金属利用水平。并且，印度将设定（dìng）废铜（tóng）和废铝的（de）利（lì）用规则以（yǐ）满（mǎn）足（zú）环（huán）保要求，提升终端（duān）产（chǎn）品的质量（liàng）。但与此（cǐ）同时，印度或（huò）也将优化其废旧金（jīn）属（shǔ）进口政策。目前而言，印度大概率会成为短期内逐渐代替马来西（xī）亚成（chéng）为全（quán）球废铜中转中心。

　　5.欧（ōu）盟——属地化及向内循环（huán）的转变

　　欧（ōu）盟委员会于2021年11月17日公布了《欧盟固废（fèi）废（fèi）物运输条例（lì）》的修订征求意见稿，该条例修订（dìng）提出，未（wèi）来将控制在欧盟内（nèi）和向欧盟以外第三国的危险（xiǎn）和（hé）非危险废弃物的进（jìn）出口，以确保避免（miǎn）装运（yùn）废物对环境（jìng）和公众健康造成的潜在不（bú）利（lì）影响（xiǎng）。此前，欧盟委员会希望减少向第三（sān）国（guó）出口用于回收和“其他（tā）形式（shì）回收”的废物，包括废钢、废有（yǒu）色金属等。此举旨在向循环经济过渡和实现《欧洲绿色协议》目标（biāo），新（xīn）政将遏制向不符合欧（ōu）盟（méng）环境标准的（de）第三方国家（jiā）出口（kǒu）废物，同时在减少碳排放（fàng）和对原料循环利用并确（què）保（bǎo）原料本土（tǔ）供应和自给方面（miàn）将起到关键作用。欧盟（méng）是重要的（de）废旧金（jīn）属出口国，仅（jǐn）欧盟每年向（xiàng）中（zhōng）国出口（kǒu）的废铜就占（zhàn）据倒（dǎo）中国废铜（tóng）进口（kǒu）的20%及以上，即超过了20万吨铜金属量。同时（shí），欧盟也向其他国（guó）家出口大量废旧（jiù）金属（shǔ），预计若欧盟新政实（shí）施，或将导致欧盟（méng）废铜（tóng）出口显著下降（jiàng），预（yù）计会减少80-100万（wàn）吨废（fèi）铜（tóng）出口。

数（shù）据来源（yuán）：上海钢联

　　四、全球未来废铜释放（fàng）量预估——步入回（huí）收（shōu）周期

　　1. 碳中和政策愿景将（jiāng）增（zēng）加全球废（fèi）旧金属利用

　　我们在前期报告《碳中和背景（jǐng）下（xià）铜行业碳排放水平（píng）测（cè）算》中提到，废铜（tóng）利用所（suǒ）节（jiē）省的碳排放量主要体现在铜矿开采以及直接（jiē）利用生产铜（tóng）材两端，从（cóng）全（quán）生命周期碳排（pái）放（fàng）角度来看，与原生铜（矿山-电解铜（tóng））生产（chǎn）相比，以（yǐ）废杂铜为原料冶炼铜（tóng）可以节能87%，与（yǔ）精铜制杆（gǎn）（铜（tóng）精矿（kuàng）-电解铜-铜杆（gǎn））相比，废（fèi）铜再生直接利用（yòng）生（shēng）产1吨铜杆可以减（jiǎn）少0.637吨碳（tàn）排放，节能53%。因此，加快废铜循环利（lì）用是实现（xiàn）碳达（dá）峰目标的重要内容之一。

　　2. 中国未来废（fèi）铜释放（fàng）量预估（gū）

　　2000年以来（lái）中（zhōng）国铜需求增速开始高增长，2000年（nián）至2003年制造业（yè）飞速崛起，2003年（nián）后制造业增速高位缓和但（dàn）基建迅猛发展，随后（hòu）2004年至2008年投资增速维持在25%左（zuǒ）右的高位水平（píng），直至2012年后（hòu）制造业与房（fáng）地产投资增（zēng）速转弱。工业增加值在2001年至2010年的十年（nián）间平均增速达到了15%，2000-2010间汽（qì）车（chē）产（chǎn）量年均增速为24%。高速增长的2000年代（dài）为2020年代（dài）废铜（tóng）释放（fàng）周期的到来奠定了基础。

　　不同产业与产品的铜生（shēng）命有所区别，建筑（zhù）业铜生命周期（qī）大概30-50年，电子电气等20-30年，非机（jī）械行业（yè）15年左右，交通运输和家电为10年左右，综（zōng）合而言铜的生命周期（qī）平均为20年，我们认为2020年后十（shí）年中国（guó）废（fèi）铜释放将面临高（gāo）速增长期，2022年后（hòu）年均废铜（tóng）量增量（liàng）将达（dá）到35-40万吨。

　　3. 海外未来废铜释（shì）放结构性增长

　　海外废铜释放（fàng）将更多的来（lái）自于美欧的基建重建，尤其是美国。美国公布一揽子基（jī）建计划，包括传统交通设施投资和建筑修建改造。具体安（ān）徽涉及高速公路（lù）、公共交通、地铁铁路、机场、水路和港口、住宅与商业建筑翻新、学校修建等。计划将（jiāng）持续8-10年时间。预计今后10年美（měi）国同样面临废旧金属（shǔ）释放的高峰期。欧洲（zhōu）于近期发布《2050净（jìng）零战略》，包括鼓励发展热泵，在（zài）非住宅建筑中使用低碳替代能源用于供（gòng）热和（hé）建筑脱碳等等（děng）。

　　碳中和政策（cè）愿景将增加全球废旧金属利用以（yǐ）减少碳（tàn）排放。同时，尤（yóu）为重要的是，碳中和背景（jǐng）下可（kě）再（zài）生（shēng）能源的发展（zhǎn）意（yì）味着全球（qiú）电（diàn）网设施的改造（zào）与重（chóng）建。全球范围（wéi）内（nèi）废旧（jiù）线缆（lǎn）的（de）供应有望在今后的十年出（chū）现（xiàn）增加（jiā）。

　　最后（hòu），增加（jiā）废旧（jiù）金属的本土回收与利用（yòng）将会对全球废铜格局产生深远的影响（xiǎng），首先，废（fèi）旧金属物流与运输自身（shēn）不符合（hé）环境（jìng）保护的要（yào）求与宗旨（zhǐ）；其次（cì），制造业从发展（zhǎn）中国（guó）家回流（liú）意味着美国各国或（huò）将更加重视本土市（shì）场的原料（liào）供应；再者，从全球经济发展（zhǎn）格局与结构来看，逆全球化迹象（xiàng）下，内循环或成为（wéi）各国（guó）的普遍关注，这同样要（yào）求（qiú）各国保障本国原料资源的回收、利用与供应，同（tóng）时，全球（qiú）范围内各国国内制造业重（chóng）建将带（dài）来相应的基础设施建设的重启。

　　五（wǔ）、远水不解（jiě）近渴——低（dī）库（kù）存下短期（qī）废铜紧张延续

　　诚然，中（zhōng）长期而言海外废铜（tóng）及其他废旧金（jīn）属的释（shì）放将（jiāng）面临放（fàng）量期（qī）。然而，短期来（lái）看，废铜供（gòng）应仍面临诸多问题：一是欧盟固体废物运输及出口（kǒu）控制政策（cè）的实施的可能性将（jiāng）令全球废铜供应面（miàn）临总量宽（kuān）裕（yù）但（dàn）区域性结构（gòu）短缺；二（èr）是作为（wéi）中国（guó）重要废铜直接（jiē）供应国的马来西亚随着废铜进口政策的趋严（yán）而面临着原有拆解和（hé）加工产能面临“无米之炊“，若短期没有其他国家承（chéng）接马来西亚作为废铜（tóng）中转国（guó）的角色，中（zhōng）国（guó）废（fèi）铜/冷料供应将（jiāng）面临短期紧缺；另外，由于上半（bàn）年价格高位，全球废铜库存（cún）释放，目（mù）前（qián）面临（lín）低库存格局（jú）；再者，我们在Mysteel铜杆团（tuán）队近期报告《精（jīng）铜杆加工费再（zài）创新高，精铜杆企业检修潮将至？》中（zhōng）提及，此前收窄（zhǎi）的（de）精废价差因近期（qī）电（diàn）解铜升水高企（qǐ），精铜制杆（gǎn）加工（gōng）费高位而再度（dù）扩大，中国（guó）废（fèi）铜使用偏好的再度（dù）升（shēng）温将加（jiā）剧再（zài）生铜（tóng）短期供应偏紧格局。