随着近些年期货市场工具的不断丰富，在（zài）服（fú）务实体经济路上再添新成绩。近日，《证券日报》记（jì）者通过多方了解（jiě）到，铝加工企业在运用衍生品工具上游（yóu）刃有余，一方面能（néng）够很好地规避生产经营风险（xiǎn），另一（yī）方面则是风险管理（lǐ）的（de）意识有（yǒu）了新（xīn）认识。

　　方（fāng）正中期期货研究院（yuàn）有色（sè）金属组胡彬（bīn）告诉记者，自疫（yì）情以来（lái），全球（qiú）铝市场上演了“过山（shān）车”行情，尤（yóu）其（qí）是2021年，铝价整体呈现（xiàn）出（chū）近六年来最大波动幅度（dù），现（xiàn）货价格的急涨（zhǎng）急跌为企（qǐ）业的生产经营带来了巨（jù）大挑战，公（gōng）司（sī）对（duì）此为中小型铝加工企业提（tí）供了期货投（tóu）资咨（zī）询（xún）服务，包括（kuò）利用期货市场价格发（fā）现和套期保值功能进（jìn）行全（quán）方位风险（xiǎn）管理服（fú）务。“从风险管理操作来（lái）看，中小（xiǎo）型铝企的原（yuán）材料、现货采购和产品销售均比较有效的利用了期（qī）货工具，整体上保障了企（qǐ）业（yè）的持续、稳（wěn）定经营，较好的规避了价格波动的风险。此（cǐ）外，企业（yè）通过运用（yòng）衍生（shēng）品工（gōng）具，不仅提（tí）高了风险管理意识，还（hái）培养了一批（pī）熟悉期货市场与（yǔ）套期保（bǎo）值交易的人才，使公司在日常生（shēng）产（chǎn）经营中融入了期货对冲工具（jù），达到了（le）期货市场服（fú）务实体经济的初衷。”

　　为企业量身定制管理方案

　　在记者调查的某铝（lǚ）加工（gōng）企（qǐ）业，所主导的产（chǎn）品为铸造铝合金锭和铝合金（jīn）液，主（zhǔ）要应用于中高端汽车零部（bù）件、高铁（tiě）等领域，终端（duān）用户主要包括宝马（mǎ）、奔（bēn）驰、大（dà）众和长城（chéng）等国（guó）内外中高端汽车厂家，该公司处在铝产业（yè）链的中间环节。三年前，公司在面对原材料电解铝价格上涨时，只能选（xuǎn）择被动（dòng）接受（shòu），同时，由于产品的（de）定（dìng）价模式会根据不同客户的需求而（ér）进行（háng）调整，并不能够完全顺畅的转移原材料价格上涨所带来的风（fēng）险。因此，原材料价格上涨（zhǎng）所带来（lái）的（de）成（chéng）本（běn）增加、利润减少，往（wǎng）往只（zhī）能靠公司自身来承担。

　　方正（zhèng）中期期（qī）货在经过充分调研后，为该企业提供了量身订制的期货风（fēng）险管（guǎn）理（lǐ）方案，帮助解决因为“提前定价销（xiāo）售”而造成的定价时点与（yǔ）实（shí）际（jì）销售（shòu）时点之间价格上涨、产品成本增加的（de）问题。通（tōng）过（guò）期（qī）货对冲工具对现（xiàn）货（huò）价格波动的风险（xiǎn）对冲，较（jiào）好的帮（bāng）助企（qǐ）业实现了最近两年铝价快速上涨周期下的持续（xù）稳定盈利。

　　据（jù）了解（jiě），在今（jīn）年4月份，这家（jiā）铝加工企（qǐ）业遇（yù）到某客户要（yào）求：以上期所铝期价和长江有（yǒu）色（sè）现（xiàn）货A00铝价，以及华通现货A00铝价的“M-2”模式“算数（shù）平均价（jià）+加工费”来进行采购该铝加工企业（yè）的铝合金产品。当时”M-2”模式的上期所铝期（qī）货均价（jià）为17358元/吨，长江有（yǒu）色（sè）现货（huò）铝均价为17333元（yuán）/吨，华通铝现货（huò）均价为（wéi）17389元/吨。经（jīng）计算后，最终的订单基（jī）准价在17360元/吨。由（yóu）于判断（duàn）未来（lái）铝价有可能上涨，方正中期（qī）在（zài）与（yǔ）该企业沟通（tōng）后，建议其在订单基准价附近进行买入保值操作（zuò），以规避未来价格上涨（zhǎng）可能（néng）带来（lái）的损失。

　　方正中期相关人（rén）士告（gào）诉记者，当（dāng）时具体的（de）套期（qī）保值方案分为几部分：一是（shì）建仓方案。当时的铝价已经涨至17500元/吨附近（jìn），企业对于此点（diǎn）位入场存在一定顾虑，于是建议其阶梯式挂单操作建仓，在17100元/吨-17500元（yuán）/吨之（zhī）间以间隔100元（yuán）/吨挂单40手，建仓量为订单销售量1000吨，等于200手期货合约。

　　二是资金端（duān）风险准备。以10%的保证金（jīn）比例计算，企业套保（bǎo）占用资金约为173万元（yuán），如果考虑资金波动、回撤情况，账户风险度最高50%，则企业需（xū）要提前（qián）准备最（zuì）低350万元保证金，以符合持仓（cāng）管理和风控要求。

　　三（sān）是从期现结（jié）合方面考虑设计平仓方（fāng）案。企业（yè）在（zài）4月（yuè）初建仓后，随着现货贸（mào）易合同的兑付，5月铝合金产品将陆（lù）续出库交付给客（kè）户，企业期货对应头寸也应该相应平仓（cāng），以控制风险（xiǎn）敞（chǎng）口。

　　四是（shì）设（shè）计价（jià）格走（zǒu）势相反时的（de）风控预案。若铝价在买入保（bǎo）值（zhí）建（jiàn）仓后出现下跌的走（zǒu）势，可能导致企业期货头寸出现亏损，所以我们建议企业通过期权组合操作来进行保值（zhí）头（tóu）寸的保（bǎo）护。具体（tǐ）策略：买入（rù）17000元/吨行（háng）权（quán）价的看跌（diē）期权，保护期货的多（duō）头（tóu）头（tóu）寸；另外为了抵补（bǔ）付出的权利（lì）金损失（shī），可以同时卖出（chū）一个深（shēn）度虚值看跌（diē）期（qī）权：付出权利金365元-得到权利（lì）金（jīn）104元（yuán）=付出成本（běn）261元（yuán）。

　　“方案（àn）设计后得到了（le）这家（jiā）铝（lǚ）加工（gōng）企业的认（rèn）可，但是（shì）在建仓过程中（zhōng）却遇到了一些困难。”方正中期相（xiàng）关人士表（biǎo）示，2106合约（yuē）在（zài）从（cóng）4月1日（rì）开始就持续上涨，并没有给出（chū）回调建仓的时机。在多方讨论并对当时市场行情（qíng）进行研（yán）判下，决定随行（háng）就（jiù）市，尽（jìn）早全（quán）部完成（chéng）建仓（cāng）。

　　熨平企业利（lì）润实现稳健（jiàn）经营

　　事实上（shàng），该铝（lǚ）加工企业与（yǔ）下游客户的“提前定价销（xiāo）售”模式是有色金属行业的常见销售方式，类（lèi）似于农产品贸易中（zhōng）的点价（jià）交（jiāo）易模式。铝加工企（qǐ）业与客户提前按“17360元+加工（gōng）费”在3月底（dǐ）询价后，在4月1日签订（dìng）销售合同。此后，该铝加工企业担心如果（guǒ）铝价大幅（fú）上涨（zhǎng）将使铝（lǚ）合金产品（pǐn）销售收入减少导致利润下降，因此，在4月初建立买入套期保值来对冲铝价大幅（fú）上涨的风险。

　　依据方正中期期（qī）货提供的初步方案（àn），以及在现实盘（pán）面中的不断调整策略，铝加（jiā）工企业最终于4月初在（zài）2106合约以接（jiē）近17500元/吨的均价建仓200手多单，到了5月中旬（xún）铝合金产品售出后，在（zài）19500元/吨附近全部平仓（cāng）。期货总盈利200万左（zuǒ）右，弥补了公司产品“提（tí）前（qián）定（dìng）价销售”模式所造成的销（xiāo）售（shòu）收入减少的214万元。该企业套（tào）期（qī）保值委员会对这次的套期保值效果（guǒ）予（yǔ）以（yǐ）了肯定。

　　方正中（zhōng）期（qī）期（qī）货（huò）表示，作为金（jīn）融市场的参与（yǔ）者，不（bú）仅仅是（shì）卖方、是金融服务提供者，更应该用较高的（de）觉（jiào）悟来引导买（mǎi）方、市场参（cān）与者，真正能够达成金融服务实体的目标。而在期（qī）货（huò）服务中小企业（yè）方面，则要围（wéi）绕中小企业产、供（gòng）、销环节，梳理上下游产业（yè）链、供应链，因（yīn）地制宜、因材施教，努（nǔ）力提出综合性的风险管理解决（jué）方案（àn）。通过公司对行业、对（duì）价格的研究，增加信息透（tòu）明（míng）度、减（jiǎn）少信息不对称，要围（wéi）绕中小（xiǎo）企业采购成（chéng）本（běn）快速上涨、供销不（bú）畅、融资困难等（děng）痛点（diǎn）、堵点，运用套期保值、基差贸易等手段稳（wěn）定（dìng）购销价格，畅通购销渠道，优化库存管理（lǐ）；通（tōng）过仓单服务，拓展企（qǐ）业融资渠道，缓解融（róng）资困难；利用场外衍生品（pǐn），为（wéi）企业提供个性化、精细化的风险管（guǎn）理方（fāng）案，帮助企业稳定生产、有效缓解（jiě）经营困难。

　　方正中期（qī）相关人士表（biǎo）示，由于公（gōng）司结合自身专业优势，为中小（xiǎo）型有（yǒu）色企提供一揽子服（fú）务（wù）方案（àn），通（tōng）过价格发现（xiàn）功能（néng）为企业点价提（tí）供参考依据，通过套期（qī）保值功能为企业提供风（fēng）险（xiǎn）对冲方案（àn），而中小型有色企通过参（cān）与期货风险管理，熨（yùn）平（píng）了企业利（lì）润，实现（xiàn）了稳（wěn）定经营。

　　近几（jǐ）年，在（zài）金（jīn）融服务实体（tǐ）经济的国家战略背景下，国内衍生品市（shì）场也在快速发展，期货品种不断丰（fēng）富，相关制度逐步完善，国内期货（huò）价格影响力也在（zài）持续提升，满足了（le）不同（tóng）类型企业的风险（xiǎn）管理需求，而期货公司的专业服（fú）务和指（zhǐ）导也（yě）令期（qī）货服务实体的功（gōng）能在中小型企业中不断（duàn）渗（shèn）透，进一步推动期货服务实体战略的发挥。