追涨仍需谨慎

　　当前（qián）国（guó）内（nèi）煤（méi）炭保供增产措施持（chí）续发力，电（diàn）厂（chǎng）、港口存煤超过去年同期水平，港口现货价格在长协价格不（bú）断调降的（de）背景（jǐng）下持续回落，印尼煤出口暂停虽（suī）有一定（dìng）利多影响，但（dàn）考虑到印尼出口（kǒu）政策仍有变数以及中（zhōng）下游（yóu）高库存，进口减量实际影响（xiǎng）有限。

　　据外媒报（bào）道，印尼（ní）能（néng）矿部在近日的会议中提出（chū）了1月1日—1月31日全面禁止（zhǐ）煤炭出口（kǒu）的要求，甚（shèn）至包括（kuò）正在装（zhuāng）船或已经装船未离（lí）港的（de）煤炭。印尼是全球最大的煤炭出口国，2021年煤（méi）炭出口量在4亿吨左右，印（yìn）尼又是（shì）我（wǒ）国（guó）最（zuì）主要的煤炭进口来源，在2021年1—11月国（guó）内煤炭进（jìn）口（kǒu）总量中的占比超过60%，其中动力煤（méi）的比例更是接近75%。受（shòu）此消息影响，2022年首个交（jiāo）易日国内“煤炭（tàn）三兄弟”期货价格大幅高开，全天强势运行。

　　印尼禁止（zhǐ）煤炭出口或（huò）是短期（qī）行为且存在变数

　　印尼政（zhèng）府曾在2018年出台国（guó）内市场（chǎng）义务（DMO）政（zhèng）策（cè），该政策要印尼煤炭（tàn）生产企业必须以不超过70美元/吨的（de）价格将其产量的25%供（gòng）应给国内电厂。而（ér）近两（liǎng）年（nián），特别是今年全球煤炭价格大幅（fú）上涨，远超70美（měi）元（yuán）/吨，印尼煤炭生产商积极（jí）对外（wài）出口，消极对（duì）内供应（yīng），导致国内电厂煤炭（tàn）库存紧缺。早在2021年8月印尼政府就针（zhēn）对34家未能履行（háng）DMO的34家煤企实施出口禁令，或许（xǔ）是由（yóu）于（yú）先前制裁收（shōu）效甚（shèn）微，才（cái）有（yǒu）了本次全（quán）面禁止出（chū）口政策。根据印（yìn）尼（ní）能矿部数据，预计（jì）2021年印尼煤（méi）炭产量将达到6.09亿吨，略低于产（chǎn）量（liàng）目标6.25亿吨，按出（chū）口量4亿吨进行估计，印（yìn）尼煤（méi）炭产业的出口（kǒu）储存（cún）度高达66%。从长期来看，印尼煤（méi）炭高度依赖（lài）出口，其国内需求（qiú）难（nán）以消（xiāo）化近4亿（yì）吨（dūn）/年的煤（méi）炭出口量，因此（cǐ）印（yìn）尼长期限（xiàn）制煤（méi）炭出口的可能性较小。另外，本次“一（yī）刀（dāo）切（qiē）”行为引起了诸如（rú）印尼煤炭（tàn）开采商协会等有关方面的激（jī）烈反对，特别是（shì）已完成（chéng）DMO的煤（méi）企认为（wéi）不（bú）应受此禁令限制，而（ér）据传已完成DMO的（de）多为大中（zhōng）型煤矿（kuàng），其产量（liàng）约占全国总（zǒng）量（liàng）的一半。鉴于（yú）以上情（qíng）况，印（yìn）尼能（néng）矿部（bù）亦表示将于（yú）1月5日进行重新（xīn）评估后，再（zài）做（zuò）进一（yī）步决（jué）定，因此从（cóng）短期来看该（gāi）禁令亦存在变（biàn）数，须密切关注事（shì）件后续进展。

　　煤炭出（chū）口禁（jìn）令影响或有限，国内（nèi）供应（yīng）仍偏宽松（sōng）

　　一般情况下，从（cóng）印（yìn）尼发（fā）运中国有两周（zhōu）左右的船（chuán）期，由（yóu）此推（tuī）算本（běn）次禁令主要影响1月（yuè）中旬至2月中旬的煤炭进口。而该（gāi）阶段正好是农历（lì）新年（nián）前后电煤需求大幅下（xià）滑的时（shí）候，将在一定（dìng）程度（dù）上对冲印尼煤（méi）进口暂停的影响（xiǎng）。参考近四年1—2月来自印尼（ní）的煤炭进口数量，估算本次印尼出口禁令影响（xiǎng）进（jìn）口量在1350万吨（dūn）左右（yòu），考虑到可从其他进口来源补（bǔ）充，实际减量可能更少（shǎo）一些。当前国内（nèi）煤炭保供增产（chǎn）措施持续发力（lì），电厂、港口存（cún）煤超（chāo）过去年同期水（shuǐ）平（píng），港口（kǒu）现货价格在长协价格不断调降的背景（jǐng）下持续回落，印尼煤出口暂停虽有一定（dìng）利多影响（xiǎng），但考虑到印尼出（chū）口政策（cè）仍（réng）有变数以及（jí）中下游高（gāo）库存，进口减量实际影（yǐng）响有限，国内（nèi）煤炭供需或维持偏宽松格局，价格难有明显起色（sè），入场追多须谨慎。