2021年能（néng）源紧张对（duì）有色金（jīn）属（shǔ）供（gòng）应及价格产生了显著的影响，具体表现为（wéi）始于5月（yuè）份的国内限电（diàn）限产政策，下半年持（chí）续发（fā）酵的能源价格高（gāo）涨，欧洲天然气紧张（zhāng）导致欧洲锌冶炼厂减产等等（děng）。

　　能（néng）源（yuán）紧（jǐn）张的因素有（yǒu）三（sān）个（gè），首先是供应（yīng）层（céng）面，全球来（lái）看（kàn），全球气候变暖导致水利（lì）发（fā）电下降；欧（ōu）洲（zhōu）激（jī）进（jìn）的碳中和进程导致火（huǒ）力（lì）发电收缩而同时清洁（jié）能（néng）源发（fā）电面临供（gòng）应（yīng）不（bú）稳定的状态。国内来（lái）看，火电方面煤炭供应（yīng）紧张，价格走强；水电方面西南地区降水量较往（wǎng）年（nián）下降（jiàng），水电供（gòng）应不足。其次（cì）是需求层面，一方面球气候变暖也带来了电力（lì）需求上升，另一（yī）方面消费类需求复苏带（dài）来（lái）能源需求（qiú）增加。最（zuì）后，物（wù）流错配与紧张，地缘政治也是导（dǎo）致能源供应紧张的原因（yīn）。

　　此外，全球碳（tàn）中和（hé）的政策目（mù）标导致全球碳（tàn）交易价（jià）格上行。通胀预期也加剧了原油等能源价格的（de）上行趋势（shì）。

　　全球（qiú）原（yuán）油（yóu）供需基本面将继续维持紧平衡，ESG带（dài）来（lái）投资成本（běn）和其（qí）他成本增加，并导致扩（kuò）张步伐更为稳健或受压抑，原油主产（chǎn）国（guó）在高价下并不选择大量扩产，消费需求的复苏仍（réng）将（jiāng）支撑原（yuán）有（yǒu）需求；而（ér）地缘（yuán）政治风险也（yě）对天然气价（jià）格（gé）产生潜在的巨大不确定性，尤其（qí）是（shì）欧洲（zhōu）地区。而能源价格与通胀的正反馈效（xiào）应则将进一（yī）步强化能源价（jià）格（gé）与通胀水平并导（dǎo）致通胀水平（píng）难以通过少数几次加（jiā）息而彻底大幅下（xià）行（háng），这意味着有（yǒu）色金（jīn）属价格（gé）仍将受（shòu）益于（yú）能源价格和高通胀。更为重要的是，欧洲（zhōu）天然气紧（jǐn）张或再次对精炼锌产出造成冲击。全球能源（yuán）短缺对全（quán）球金属供应和需求均将带（dài）来（lái）影响，但（dàn）对（duì）供应的（de）影响将（jiāng）大于其对需求面的影（yǐng）响。

　　2022年有色价格仍将偏强（qiáng）

　　在商品价（jià）格持续偏（piān）强的背（bèi）景之下，经济动能将受（shòu）到一（yī）定的（de）负面影响。首先，原料价格（gé）上涨将（jiāng）延后部（bù）分类型（xíng）企（qǐ）业的订（dìng）单和采购，前文提及原料（liào）价格的（de）大幅上行也（yě）是2021年新增社融收缩和固定资产投资走弱的原因之一（yī），同时，在相同的投资额下单位采购量下降，意（yì）味着需求受（shòu）到抑（yì）制；其次，对（duì）于下游中小企业而言，原料价格上行将增加（jiā）采购和备库成本，生产利润受到侵蚀。因此，来（lái）自于新基（jī）建（jiàn）、新能源汽车（chē）和（hé）可再生能源发电以及高端制造业等（děng）方（fāng）面的新增需求（qiú）将在一定程度（dù）上受到传统（tǒng）基（jī）建（jiàn）和（hé）房地产以及高价格下市（shì）场（chǎng）自（zì）发调节所（suǒ）带来的传统需（xū）求收缩的拖累，但供应（yīng）苏而（ér）不复和低库存水平（píng）仍将（jiāng）令（lìng）商品呈现供应偏（piān）紧格局，通（tōng）胀水平高企的延（yán）续将（jiāng）支撑（chēng）有（yǒu）色金属价格（gé）。在低库存和供应（yīng）偏紧的趋势下，企业仍应（yīng）做好（hǎo）库存准备，国（guó）家层面则应密切关注大（dà）宗商品价格动向（xiàng），关注全产业链原（yuán）料库存（cún）水（shuǐ）平。

　　PPI与（yǔ）CPI剪刀差在（zài）10月（yuè）见顶后开始回落，在PPI高基数效（xiào）应下，预计2022年PPI与CPI剪刀差会小（xiǎo）幅（fú）下行，但随着大宗商品价（jià）格（gé）尤（yóu）其是（shì）能源价格的持续高位，国内输入型通胀压力仍（réng）存。