在伦（lún）镍上演“史诗级（jí）逼空（kōng）”行情后，伦敦金属交易所（LME）宣布暂停交易并修改交易规则。但是，“妖镍”之妖，已（yǐ）成为（wéi）轰动全（quán）球国际金（jīn）融（róng）市（shì）场的标志（zhì）性（xìng）事件。

　　国（guó）内多位期货行业专家在接受券商中国记者采访时（shí）表示，近两（liǎng）年来，国内资金在境（jìng）外金（jīn）融市场风（fēng）险事（shì）故频发，尤以2020年美国负油价和此次“妖镍”为典（diǎn）型（xíng），境外机（jī）构利用（yòng）规则（zé）漏洞“合法抢劫（jié）”，恶（è）性操作明显。反观我国期（qī）货市场（chǎng），经过30多年发展，形成了完备、成熟的（de）风控监查制度，覆盖事前事中和事后，实施穿透（tòu）式监（jiān）管，风控制度在（zài）全球领先（xiān）。

　　上述人士进一步（bù）呼吁，要继续发挥期货（huò）市场在全球资源配置中（zhōng）的高效作用，提高我国期货市（shì）场国际化水（shuǐ）平，做大做强国（guó）内期货市场，吸引更多国内外（wài）资金参与。形成与我国（guó）经（jīng）济规（guī）模相适应的中国价格（gé）影响力，才（cái）能（néng）切实提高（gāo）产业链和供应链的安全性（xìng）、稳定（dìng）性（xìng）、竞争力，才能真正有效避免类似（sì）事情（qíng）的重演。

　　暂停镍市取消异常交易，LME罕见快速反应祭出非常（cháng）规（guī）措施

　　3月（yuè）8日晚间，LME紧急宣布，暂停镍交（jiāo）易，且（qiě）预（yù）计（jì）在3月11日也就是本周五（wǔ）前，不会重启镍交易。LME还决定取消所有在（zài）英国时间2022年3月8日凌晨00:00或之（zhī）后在场（chǎng）外（wài）交易和LME select屏幕交易系统（tǒng）执行的镍（niè）交易（yì），并推（tuī）迟原定于2022年（nián）3月9日交割的所有现货镍合（hé）约（yuē）的交割。

　　“LME被迫取消异常交易的非常规措施，恰恰说明近期（qī）国际镍市场交易（yì）的（de）不正（zhèng）常。” 一德期货首（shǒu）席经济学家郭士英认为，特殊时期的罕见行情，为风险处（chù）置增添了（le）不少困难。3月9日，青（qīng）山集团（tuán）对外回（huí）应称，将用旗（qí）下高冰镍（niè）置换国内金属镍板，已通（tōng）过多种（zhǒng）渠道调配（pèi）到充足现（xiàn）货进行交割。

　　物产中（zhōng）大（600704）期货副总经（jīng）理景川表示，“此次LME的措（cuò）施应该是多次事（shì）件中最为积极的一次，也说明国内相（xiàng）关方（fāng）面（miàn）主动作为，对于快速化解事件是有效的。”回顾历史，由于LME大户持仓（cāng）没有限制，导致对手盘利用规则进行逼（bī）仓（cāng）事件（jiàn）时有发生。此（cǐ）次，青（qīng）山集（jí）团的（de）头寸占比过大、合约过（guò）度（dù）集中（zhōng）、可交割现货量过小或者（zhě）无法按照标（biāo）准仓单交割是被境外机构围猎的主要（yào）原因。

　　景川认（rèn）为，由于LME做市商制度下，对于大户（hù）持仓占（zhàn）比没有（yǒu）相应的限制，近月合约持仓与（yǔ）可交（jiāo）割仓单也没有必要的要求，往往导致（zhì）一些企业持仓过大、过于（yú）集中，造成（chéng）交割瓶颈。虽然（rán）新提（tí）出的递延交（jiāo）割对于保值一方组（zǔ）织（zhī）交割货源有（yǒu）利，但事实上短期内（nèi）仍然难以实现全部交割（gē），损失难免。

　　中信建投（tóu）（601066）期货有色金（jīn）属（shǔ）研究员（yuán）王彦青认（rèn）为，LME市（shì）场的交易（yì）制度也成为本次行（háng）情的（de）助推因素。在（zài）俄（é）罗斯遭到欧美制裁后，相当（dāng）于伦镍（niè）期货的（de）交割范（fàn）围（wéi）发生了重大变化，但LME对此并未提前做出充分应（yīng）对。事后（hòu），LME虽然采取相应措施，取消（xiāo）了部分交易，但是（shì）已（yǐ）经对于（yú）市场（chǎng）本身造成了伤害。

　　国信期（qī）货分析师顾冯（féng）达表示，LME的风险（xiǎn）控制（zhì）制度中没有大户报告制（zhì）度，仅限于对清算会员（yuán）的（de）管理，而且LME的纠纷解决机制不同于其（qí）他商品交（jiāo）易所，是由LME的仲裁（cái）委员会根据惯例进行裁决，因此在（zài）监管规（guī）则和纠纷解决机制上与国内期货交易所有着较为不同的（de）机制。

　　“负油（yóu）价”在前 “妖镍”在后，境外机构利用（yòng）规则（zé）漏（lòu）洞“合法（fǎ）抢（qiǎng）劫”

　　景（jǐng）川认为，事件固然反（fǎn）映了国内参与者对国际市场（chǎng）规则不重（chóng）视和应对不利（lì），但是和美国2020年负油（yóu）价一样，背后（hòu）都（dōu）存在境外机构利用规则进行恶性（xìng）操作的问题。

　　两年（nián）前（qián）的2020年（nián）4月20日，纽约（yuē）商业交（jiāo）易所(NYMEX)的负油价问题，已将欧（ōu）美资金有意利（lì）用（yòng）市场交易规（guī）则漏洞谋取暴利的行径，展现的淋漓尽（jìn）致。当（dāng）时，WTI原油期货5月合约（yuē）于4月21日交割，结果交割地点的油罐（guàn）已满，无法交割。

　　事后调查报告显（xiǎn）示，在4月17日（rì）之前，部分投机资金（jīn）已将（jiāng）交割地油罐装（zhuāng）满，导（dǎo）致（zhì）无法交割。而且美国交易所早就预见（jiàn）了负油价，并修（xiū）改交易规则，允许原油期货以负价格结（jié）算，当（dāng）年4月5日正（zhèng）式上线支持负（fù）价格的交易系统。

　　结（jié）果，美（měi）国（guó）WTI原油（yóu）期货（huò）在（zài）4月21日（rì）的5月合约在交易的最后几个小时内，价格（gé）一度跌至（zhì）-40.32美（měi）元/桶，收于-37.63美元/桶，暴跌300%，创下历史首次负值纪录。当时还未（wèi）完（wán）成（chéng）移仓的（de）中国银行亏损（sǔn）惨重。至今，没有任何机（jī）构（gòu）被提起（qǐ）指控。

　　在此次（cì）伦（lún）敦镍逼仓事件中，同样（yàng）是（shì）交割仓库问题。很重要的一点是，境外机构在LME仓库中控制（zhì）了约（yuē）八成的（de）镍仓单（dān）以及（jí）大量近月多头头寸。当（dāng）前，Pacorini（嘉能可旗下仓储公（gōng）司（sī））等4家公司运营着505家LME注册仓库，占仓库总数的76%。嘉能可、高盛、摩（mó）根（gēn）大（dà）通等机构（gòu）的交易头寸与各自仓库里（lǐ）的库存和（hé）仓（cāng）单（dān）变化有着惊人的配（pèi）合。从而使得这（zhè）些国（guó）际投行等也（yě）成为逼空行情的主要力量。

　　金瑞期货分析师周维刚表示，当前伦镍市场上演的逼仓就是一场布局（jú）已久的逼空行为，而俄乌冲突只是事件的导火索。LME市（shì）场作为全球主要的金属交（jiāo）易市场，做市商（shāng）制度和会员制是（shì）其主要特征，由于没有（yǒu）国内期货市场的（de）限仓和涨跌版（bǎn）制度（dù），同时仓单也容易（yì）被控制，信息透明度差，部分集聚资源和信息优势的企业已经多次上演逼空或者挤仓行为。

　　供应（yīng）链和产（chǎn）业（yè）链安全，离（lí）不开强大（dà）的国内期货市场

　　“此（cǐ）次（cì）青山集团面临的是不符（fú）合（hé）交割品级品（pǐn）种的交叉套期保值问题，而不是套期保（bǎo）值本身应不应该的问题（tí），我国（guó）应该利用中国全球（qiú）最大原料进口国的地位，加大力气把国内期（qī）货（huò）市场建设（shè）成全球定价中心。” 金鹏期货总经理喻（yù）猛（měng）国认为，只（zhī）有提（tí）高（gāo）我国（guó）期（qī）货市场国际化水平，形成与我国经济（jì）规模相适应的中国价（jià）格影响力，才能切实提（tí）高国内产业（yè）链和供应链的安全性、稳定性、竞争力，才能（néng）避免类似事情的重演。

　　相对于这两年境外金融市场金融风险事故频发，我国期货市场（chǎng）经过30多年发展，形成了完备、成熟的风控监（jiān）查制（zhì）度，覆（fù）盖事（shì）前事中和事后，实施穿透式监管，风（fēng）控制（zhì）度可以（yǐ）说是全球领先。

　　近十年来，国内经历了（le）2008年（nián）全（quán）球金融危机（jī）、2015年（nián）股（gǔ）市异常波动（dòng）以（yǐ）及（jí）2016年（nián）以来黑色系品种价格（gé）剧烈波动等市场震荡，我国商品（pǐn）期货市（shì）场一直能（néng）够经受住考验，始终（zhōng）保持安全（quán）平稳运（yùn）行，交易、交割、清（qīng）算等业务没有发（fā）生风险事件（jiàn）。

　　监管方式上，目前国内已经（jīng）形成了一（yī）整套具（jù）有中国特色、行之有效的监管（guǎn）理（lǐ）念和方式，建（jiàn）立完善（shàn）了（le）期货价（jià）格涨跌停板调整、交（jiāo）易保证金调整、手续费管理、强行平仓、异常交易监控等风险管理制度和机制，市场监控、风（fēng）险（xiǎn）处置等相关的技术（shù）系统不（bú）断升级，大幅（fú）提升了防（fáng）范市场运（yùn）行（háng）、交割等风（fēng）险（xiǎn）的能力。

　　此外，在现（xiàn）有成熟的监管（guǎn）体系下，遇到突发事（shì）件、极端行情，国内期（qī）货交易所（suǒ）会从维护稳定（dìng）大局出（chū）发，更积极主动地用好风控“工具（jù）箱”，坚决抑制过热交易行为，维护市场安全平稳运行（háng）。

　　例如，今年来，上期所先后（hòu）多次对（duì）镍品（pǐn）种实施了调整（zhěng）手续费标准和保证金比例，包括在3月8日，对镍（niè）期货（huò）部（bù）分合约的日内（nèi）平今（jīn）仓（cāng）交易（yì）手（shǒu）续费（fèi）标准从3元/手、15元/手提高至60元/手。大商所则（zé）先后对豆粕、玉米、棕榈油、铁矿石、焦煤、焦炭等波动较大的品种采取了提高保证金和（hé）手续费标（biāo）准、实（shí）施和收严交易（yì）限额等措（cuò）施，并已（yǐ）处理异（yì）常交易行为（wéi）161起，处理（lǐ）违规交易线索12起（qǐ），坚（jiān）决防范、抑制过度投机交易和严厉打击（jī）违规违法行（háng）为。