虽（suī）然（rán）国内减产可（kě）能（néng）导致（zhì）铝产（chǎn）量下滑，市场对供应的预期差（chà）将支撑（chēng）铝价，但考虑到新投产项目的总产量仅是高位（wèi）减速，而不是转（zhuǎn）势倒退，所以后市仍需（xū）关注“金九（jiǔ）银（yín）十”传统旺季效应的发挥。

　　入夏（xià）以来，南亚高压和副（fù）热带高（gāo）压联手制造了极端高温天气。我国今年的高温（wēn）在强度、广度、持（chí）久（jiǔ）度、极端性方（fāng）面都创下1961年有（yǒu）完整（zhěng）气象观测记录（lù）以来的最高水平，国内多省（shěng）份（fèn）用电负荷也创出历史新高，随之而来的则是限电（diàn）减产（chǎn）。截至8月26日，此次高（gāo）温限电已（yǐ）造（zào）成川（chuān）渝地区103万吨（dūn）电解铝产能停产。同（tóng）时（shí），海外在高（gāo）温和天然气（qì）涨价（jià）双重（chóng）压力（lì）下也有进一步减产（chǎn）情况。因此，市场此前对供应（yīng）过剩的担忧有所缓解（jiě），供应端扰动给铝价带来了明显（xiǎn）的短期（qī）支（zhī）撑。

　　高温（wēn）影（yǐng）响国内电解铝厂生产

　　在副热带高压的作用下，长江（jiāng）流（liú）域7月降雨量（liàng）较（jiào）常（cháng）年同期偏少四（sì）五（wǔ）成，叠加长期（qī）晴热，造成“汛期（qī）反枯”的现象。四川启动（dòng）能（néng）源保障一级应急响应，限电结束时间从（cóng）原本（běn）的8月19日延长至（zhì）8月25日，电（diàn）解铝厂（chǎng）受此影响（xiǎng）停产的产能迅速扩大。

　　据（jù）统计，四川省6月底电解（jiě）铝运行产能100万（wàn）吨（dūn）。截（jié）至8月19日，因限电和（hé）突发事（shì）故减产40万吨。截至目前（qián），四川省电解（jiě）铝（lǚ）厂（chǎng）已全部（bù）停产。除此之外，重庆（qìng）地（dì）区部分企业开（kāi）始出现电解槽（cáo）关停和检修，减产3万吨左右（yòu）。8月30日，四川（chuān）全（quán）部大工业（yè）、一（yī）般工商业（yè）恢（huī）复正常用电，具备一（yī）定利润的铝加工（gōng）行业已经开始（shǐ）复产且速度较快，但电解铝这样的高（gāo）耗能行（háng）业是（shì）复产的最后环（huán）节。据某机构调研了解，目前中（zhōng）孚实业将（jiāng）前期具（jù）备通电条件但尚未投产（chǎn）的7万吨（dūn）产能通电（diàn），其他企业（yè）仍仅是计划复产的状态。预计（jì）本轮复产周期需要至少4个月，电解槽重启周期长的特（tè）性将对国内（nèi）电解铝供应端带来一（yī）定支撑（chēng）。

　　海外减产虽扩大但在预（yù）期内（nèi）

　　6月（yuè）以来，海外因罢（bà）工和能源价格过高导（dǎo）致的减产（chǎn）屡有发生。6月（yuè）27日，美国世纪铝业位于肯塔基（jī）州Hawesville的冶炼厂因能源成本过高而关停，涉及产（chǎn）能17万（wàn）吨。7月2日，美铝位于印第安纳（nà）州Warrick的冶炼厂因劳动力短缺减产16.2万吨。8月17日，据（jù）外媒（méi）消息，因（yīn）高电价（jià）和缺乏国家应有的支持（chí），斯洛伐克（kè）的铝业公（gōng）司Slovalco从（cóng）9月起将停止铝生（shēng）产。8月22日，海德（dé）鲁旗下位（wèi）于挪威Sunndal铝厂和美铝旗下（xià）的Mosj？en铝厂因劳资纠纷（fēn）开始罢工停产20%，但8月（yuè）25日起恢（huī）复正常运营，整（zhěng）体影响较小。8月（yuè）25日，斯洛文尼亚（yà）Talum发（fā）言人称，考虑将（jiāng）当前（qián）50%的运行产能进一（yī）步减少至20%。同样是因（yīn）能源成本（běn）问（wèn）题，8月（yuè）30日（rì），美铝表（biǎo）示，其（qí）位（wèi）于（yú）挪威的Lista铝冶（yě）炼厂（chǎng）将在两周内减产3.1万吨。德国铝（lǚ）冶炼厂Speira将于9月（yuè）决（jué）定是否减产一半，目前运行14万（wàn）吨/年（nián）。

　　整（zhěng）体来看（kàn），近（jìn）两个月以来，欧洲减产是在预（yù）期之（zhī）内的。欧洲电解铝产能分散，电（diàn）力（lì）价格较为低廉（lián）的北欧挪（nuó）威、冰岛和瑞典三国的（de）电解铝总（zǒng）产能占欧洲(除俄罗斯外)电解铝总（zǒng）产能的（de）47%，减（jiǎn）产概率不大。荷（hé）兰、黑山（shān）和（hé）西班牙的冶炼厂已于（yú）今年（nián）3月全部停产，其余有继续减产可能的为英国、德国、法国、斯（sī）洛（luò）伐（fá）克、斯洛文尼亚和（hé）罗马尼亚。此（cǐ）前，市场预（yù）计电解铝减（jiǎn）产达（dá）49万吨，但近期（qī）斯洛伐克、斯（sī）洛文（wén）尼亚和德国已累计减产14.7万（wàn）吨（dūn），尚未超预（yù）期。若电力（lì）价格维持高企，欧洲(除俄罗斯（sī）外)则还有约42万（wàn）吨电解铝（lǚ）有减产的可（kě）能。

　　全球复产和新增产能放（fàng）量

　　虽（suī）然减产接连（lián）发（fā）生，但国内（nèi）外电解（jiě）铝复产及（jí）新增产能仍有（yǒu）放量。今年国内电解铝（lǚ）可复产产能386.2万吨，目前已复产281.7万（wàn）吨，待复产104.5万（wàn）吨。投产方（fāng）面，今年潜在投产（chǎn）产能260万吨，目前已（yǐ）投（tóu）产166万吨，待投（tóu）产96.5万吨，故预计今年还有201万吨产能增量，主（zhǔ）要集中（zhōng）在广西、内蒙古、甘肃、云南等地区，大部分投（tóu）产均有序进（jìn）行。下半年，海外也有（yǒu）超过百万吨的电解铝复产和待投（tóu）产计划，主要集中在巴西（xī）、加拿大、印尼和（hé）伊朗等地区，目前已复产和投产25.8万吨，待投产118万（wàn）吨。整体（tǐ）来看（kàn），虽然近（jìn）期集中减产缓解了（le）电解铝（lǚ）供应过剩的（de）悲观预期，但中长期来（lái）看今年电解（jiě）铝产能仍（réng）高于往年水平，处（chù）于产能扩张期。

　　综合以（yǐ）上分析，当前有色金属价格处于整理阶段，在美联储进一步（bù）加（jiā）息消息（xī）落地之前，铝价将围绕平（píng）均（jun1）成本（běn）线17800元/吨宽幅振荡。虽然国（guó）内减产可能导致短期电解（jiě）铝产量（liàng）下滑，市场对供应的预期差将支撑铝价（jià），但考虑到新投产（chǎn）项目的总产（chǎn）量仅是（shì）高（gāo）位减速，而不是转势倒（dǎo）退，加之（zhī）下（xià）游企业开（kāi）工率受影响（xiǎng），所以（yǐ）传统旺季“金九银十”的效应能发挥到何种程度还有待观察。因（yīn）此，短期（qī）内铝价虽难以大跌，但上行空间（jiān）有限（xiàn），后续将（jiāng）维持偏强振荡走势（shì）。中长（zhǎng）期内，若消费（fèi）端没有明显（xiǎn）增量（liàng），铝（lǚ）价仍将维持偏空思路，支撑位可较（jiào）之前小幅上（shàng）调。(作者（zhě）单（dān）位（wèi）：东吴期货)